靴子终于落地。
经过近一年的反垄断审查，国家市场监督管理总局于2026年5月12日发布公告，附加限制性条件批准腾讯控股有限公司（以下简称腾讯）收购喜马拉雅公司（以下简称喜马拉雅）股权案。这场中国在线音频领域的重大整合案，在监管层面获得正式放行。
同时，五项监管“紧箍咒”也很明确——从禁止独家授权到不得限制主播多平台入驻，监管层为合并后的巨头划出了清晰的“行为边界”。
在月活流失、短视频紧逼的现实下，腾讯收购喜马拉雅，并非一次简单的规模扩张。
有条件放行
这笔交易的酝酿始于一年前。
2025年6月10日，腾讯音乐发布公告，宣布拟以现金加股权组合，收购在线音频平台喜马拉雅。根据并购协议，喜马拉雅将进行与交易相关的若干现有业务的重组。交易交割后，它将成为腾讯的全资附属公司。
关于并购，喜马拉雅表示，将保持现有品牌不变、现有产品独立运营不变、核心管理团队不变、公司战略发展方向不变。
不过，这场并购的推进并非一帆风顺。双方在业内的头部地位，触发了反垄断审查。
市场监管总局披露的数据显示，2024年，腾讯在中国境内网络音乐播放平台市场、交易双方合计在中国境内在线音频播放平台市场份额均为45%—55%，高于其他竞争者。集中后实体将在两市场均排名领先，内容资源丰富，用户规模大，网络效应较强，具有较显著的市场控制力。
2025年6月11日，市场监管总局收到反垄断申报，因材料不完备要求补充；同年9月3日申报材料通过后，案件进入初步审查，随后转入进一步审查并延长了审查期限。
最终，市场监管总局在5月12日作出附条件批准决定，要求交易双方和集中后实体履行五项义务，包括：
一、不得提高在线音频播放平台服务价格、降低服务水平或者附加不合理交易条件。
二、不得降低在线音频播放平台免费内容及免费热门内容比例。
三、不得与在线音频播放平台版权方达成独家授权，并在规定期限内解除现有独家授权约定。
四、不得向汽车厂商搭售在线音频播放平台、网络音乐播放平台，或者阻碍、限制其采购竞争对手产品。
五、不得限制主播在多个在线音频播放平台入驻或分发其享有著作权的作品。
这五项义务指向消费者权益和版权生态，为合并后的音频市场秩序划定了明确的边界。
获批后，腾讯随即发表声明，表示将严格遵守上述监管条件，认真履行各项承诺，确保交易依法合规推进。随着监管层面的“绿灯”亮起，这场影响中国音频市场格局的整合，进入了实质性的落地阶段。
腾讯音乐的焦虑
腾讯音乐不惜重金收购喜马拉雅，意欲何为？
先来看腾讯音乐的业绩表现。2025年全年，公司总收入同比增长15.8%，调整后净利润达99.2亿元，同比增长22%。看似亮眼的财报发布后，资本市场却给出截然相反的回应：美股单日暴跌24.65%，报收11.37美元；港股次日低开超15%，随后跌幅迅速扩大至23%附近。
资本市场的消极态度，很大程度上源于一个关键指标——月活跃用户数。
2025年第四季度，腾讯音乐在线音乐服务的月活跃用户数为5.28亿，同比下滑5%，环比前一季度也减少了2300万。更耐人寻味的是，腾讯音乐自2026年起不再按季度披露月活跃用户数、付费用户数等运营指标，改为每年披露一次。在资本市场眼中，投资这家企业的未来无疑多了几分顾虑。
而“赚钱却流失用户”的窘境，背后有多重因素。最为明显的，就是字节跳动产品生态的强势挤压。面对腾讯音乐、网易云音乐等原有的头部平台，字节系产品打开局面的策略是“免费+广告”。譬如，汽水音乐提供免费模式，用户观看广告可限时解锁会员歌曲的播放权限。平台设置激励机制，如签到可领取限时会员，看广告可领取金币兑换提现等。同时，在交互层面，平台弱化搜索功能，采用单列上下滑动的推荐流，实现抖音式的个性化体验。
平台设置激励机制，如签到可领取限时会员或看广告可领取金币兑换提现等。（图片源自网络）
更关键的是，这类音乐产品正和短视频生态深度绑定，用户发现新歌的渠道逐步向抖音、红果等短视频平台转移。汽水音乐直接定位为抖音音乐版，瞄准一二线城市年轻群体，短视频中的热门歌曲可一键外链跳转至汽水音乐收听；番茄音乐深耕下沉市场，以经典老歌、方言金曲、特色专属内容为差异化优势。
2025年12月数据显示，汽水音乐作为行业黑马，以近1.4亿的月活跃用户规模稳居行业第四；2025年全年，番茄音乐月度下载量基本稳定在40万次左右，较2024年的20万-30万次实现显著提升。
外界冲击是一方面。随着监管层面叫停独家版权模式，腾讯音乐过去仰仗的版权壁垒被大幅削弱，一批高价值版权开始向多平台分发，其坚守多年的“音质+版权”护城河，面临很大的挑战。
争夺音频赛道话语权
收购喜马拉雅，成了腾讯音乐突破现有发展瓶颈、争夺音频赛道话语权的重要一步。
首先，补齐长音频短板，搭建全品类听觉内容生态。腾讯音乐长期以音乐版权为核心优势，在线上听歌领域站稳脚跟，但在有声读物、播客、广播剧等长音频板块布局偏弱。喜马拉雅积淀了海量音频内容资源，在国内在线音频市场占据绝对领先份额。
如果完成深度整合，腾讯音乐有望跳出单一音乐播放的局限，升级为覆盖全品类听觉内容的综合平台。既能强化内容壁垒，更能抢占用户碎片化时间，完善自身生态闭环。
其次，直面字节系竞争，稳固行业话语权。当下耳朵经济赛道竞争愈发激烈，字节跳动依托汽水音乐等切入音乐市场，同时加码番茄畅听等长音频业务，全方位布局听觉赛道。
对腾讯音乐而言，布局喜马拉雅不只是简单的内容补强，更是与字节跳动正面抗衡的重要筹码。音频赛道比拼的是内容储备与用户停留时长，手握优质长音频资源，才能更多留住用户，抵御竞品的持续冲击。
最后，随着互联网流量见顶，音乐平台靠用户增量实现高速增长的时代已然过去，挖掘线下实景场景增量，成为新的突破方向。
比如，车载音频是音频除手机端外的重要延伸场景。喜马拉雅将“车载版”作为生态服务基石，提供亲子模式、空间音频和座舱多场景智能音频等深度服务。腾讯音乐则聚焦AI声学技术共创、座舱定制音质音效、车载场景创新等方向，与多家车企展开深度合作。双方完成资源融合后，可在车载场景实现内容、技术双向协同，打造音乐、有声书、播客一体化的听觉服务。
可以看到，本次收购喜马拉雅，既是腾讯音乐缓解流量焦虑、守住基本盘的防守之举，也是着眼长远、布局未来的重要落子。
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