3月6日，港股上市的复星国际（00656.HK）一纸业绩预警，震惊资本市场。
公告显示，公司2025年归母净利润预计亏损215亿元至235亿元，相较于2024年43.5亿元的亏损额扩大了5倍。
从曾经的“上海滩前首富”，到被誉为“中国巴菲特”，郭广昌一手打造的复星商业帝国，曾以“买买买”的扩张模式横扫全球，覆盖医药、地产、保险、文旅等多个领域。如今却交出如此惨淡的业绩答卷，一年亏掉此前6年的利润总和，这位商界大佬到底在玩什么把戏？
这场规模空前的亏损，是企业遭遇的滑铁卢，还是郭广昌主动“甩雷”、轻装上阵的战略布局？
拆解200多亿亏损
金通社注意到，复星国际200多亿的大额亏损，并非核心业务崩盘导致的经营性亏损，而是一场“主动计提”的账面调整，是郭广昌在集中清理过往扩张留下的“后遗症”。
公告明确指出，亏损主要源于两大一次性非现金减值计提。
第一大亏损来源，是房地产板块的大额减值。2025年，国内房地产行业下行周期持续，市场需求疲软，房企资金压力进一步加大，复星旗下的地产业务也未能幸免。公告称，公司依据会计审慎性原则，对部分存在减值迹象的地产项目计提了大额资产减值准备。这意味着，复星手中部分地产项目的当前市场价值，已远低于当初的购入成本或账面价值，不得不通过计提减值的方式，承认资产缩水。
事实上，复星的地产业务困境早有伏笔。在房地产行业黄金发展期，郭广昌也跟风布局，拿下不少高价地块和项目。但随着行业进入深度调整期，房价下行、去化困难成为常态，这些高价资产逐渐沦为“烫手山芋”。此次集中计提减值，相当于一次性核销这部分“不良资产”，彻底甩掉地产板块的包袱。
第二大亏损来源，是非核心业务的商誉及无形资产减值。这背后，直指郭广昌前些年“疯狂买买买”的扩张模式。过去十年，复星以“多元化布局”为战略，在全球范围内并购了大量企业，涉及消费、科技、文旅等多个非核心领域。大规模并购带来的直接后果，就是商誉高企——截至2024年底，复星国际的商誉规模仍处于高位，而这些商誉的价值，高度依赖被并购企业的业绩表现。
随着市场环境变化，不少非核心业务板块业绩不及预期，甚至出现亏损，此前确认的商誉也就失去了支撑。此次复星对这部分非核心业务的商誉、无形资产计提减值，本质上是对过往盲目扩张的“纠偏”，相当于承认部分并购交易的“失败”，清理那些不赚钱、与核心战略脱节的资产。
对于这场大额计提，复星国际董事会给出的解释是，此举旨在如实反映公司的财务信息，属于非现金性调整，不会影响公司的整体运营和现金流。公告同时强调，公司基本面保持稳健，医药健康、保险金融等核心产业展现出良好发展态势，这也成为郭广昌“甩雷”的底气所在。
提振信心，却难掩市场担忧
财报预警发布后，复星国际的股价再次承压，本来就处在下降通道中的股价雪上加霜。
自2025年底以来，复星国际的股价就一直处于下行通道，从2025年12月5日的4.94港元/股，跌至2026年3月6日的3.59港元/股，三个月内跌幅达27.33%，总市值缩水至293.20亿港元。业绩预警发布当日，公司股价低开低走，最终收跌1.10%，延续了下跌态势。
为了提振市场信心，复星国际近期频频出手回购股份。3月2日，公司宣布计划在2025年度业绩公告发布后至2026年股东周年大会期间，斥资不超过10亿港元回购股份；在此之前，公司已于2月27日斥资4823.54万港元，回购1302.7万股股份。
股份回购，是上市公司向市场传递“股价被低估”信号的常用手段，也是稳定股价的重要方式。复星国际的回购动作，显然是想向投资者传递“公司对长期发展有信心”的信号，试图缓解业绩预警带来的负面冲击。但从市场反应来看，这场回购更像是“杯水车薪”，难以扭转股价下行的趋势。
为何回购未能起到预期效果？核心原因在于，投资者对复星的担忧仍难消除。一方面，此次200多亿的大额计提，让投资者看到了复星过往扩张留下的“雷区”远超预期，即便完成一次性甩雷，未来是否还有隐藏的减值风险，仍是未知数；另一方面，房地产行业下行的压力仍在持续，复星剩余的地产项目能否顺利去化、回笼资金，仍存在不确定性。
此外，复星的负债压力也不容忽视。根据同花顺金融数据库数据，截至2025年6月末，复星国际资产合计7356.87亿元，负债合计5383.53亿元，资产负债率仍处于较高水平。虽然公司强调大额计提不影响现金流，但高负债叠加地产板块的资金占用，仍让投资者对公司的流动性安全心存顾虑。
可以说，复星的回购动作，更多是一种“姿态性”的救市，难以从根本上解决市场的核心担忧。要真正挽回投资者信心，最终还是要看核心业务的盈利表现，以及“瘦身健体”战略的落地效果。
郭广昌能否穿越周期？
金通社注意到，此次大额“甩雷”，是郭广昌战略转向的集中体现。
在2026年复星集团工作会议上，郭广昌明确提出了“瘦身健体、有进有退、聚焦主业”的战略定位，将业务归拢到健康、快乐、富足三大核心板块，确立了“轻装上阵、高质量发展、穿越周期”的总基调，愿景则是服务全球十亿家庭，构建“同心圆”生态。
这意味着，曾经沉迷“多元化扩张”的复星，正式进入“收缩战线、聚焦核心”的发展阶段。
事实上，复星的“瘦身”行动早在2022年就已开启，截至2025年底，三年累计完成约750亿元等值的非战略及非核心资产退出，2024年更是签约退出175亿元等值资产，重点剥离重资产项目及非主业股权，显著降低了资产负债率，现金储备增至1063亿元，为战略转型提供了流动性保障。
郭广昌曾多次强调“靠手艺吃饭”的理念，即通过品牌输出、运营管理能力盈利，而非依赖资本投入和资产扩张。他提出，未来五年将复星的产业运营利润从50亿元提升至100亿元，核心路径包括三个方面：一是在2026年前出清丽江、太仓等剩余地产配套项目，彻底剥离重资产包袱；二是扩大轻资产项目的管理费分成，通过品牌授权与运营分成贡献稳定现金流；三是加速科创成果转化，重点布局复宏汉霖等企业的CAR-T肿瘤治疗等前沿领域，强化核心业务的竞争力。
从核心业务的表现来看，复星的战略转向已初见成效。在医药健康领域，2025年复星与辉瑞签订的全球独家许可协议潜在总金额超20亿美元，与Clavis Bio达成的战略合作可获得至多72.5亿美元付款，2026年开年又与卫材株式会社就H药汉斯状达成协议，布局日本市场，潜在总金额超3亿美元；复宏汉霖的多款产品已在全球60多个国家和地区获批上市，多个在研管线具备百亿美元市场潜力。
在保险金融领域，复星葡萄牙保险2025年前三季度净利润达1.7亿欧元，同比增长11.7%；鼎睿再保险2025年上半年净利润8880万美元；国内的复星联合健康保险、复星保德信人寿2025年保费和净利润均实现大幅增长，其中复星保德信人寿净利润同比增长超450%。
此外，在文旅赛道，Club Med国内度假村春节核心假期平均入住率达90%，三亚·亚特兰蒂斯春节假期总营业额突破1.24亿元，同比增长20%，创下历史最佳表现。
这些核心业务的亮眼表现，让复星的长期发展逻辑逐渐清晰。但战略转型并非一蹴而就，从“中国巴菲特”的多元化扩张，到“瘦身健体”的聚焦主业，核心业务的增长能否持续，能否支撑起公司的盈利复苏，兑现郭广昌提出的“五年利润翻倍”目标，仍存变数。
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